프로그램 매매란 무엇인가?

프로그램 매매란 선물 이론가격과 실제로 시장에서 거래되는 가격이 비정상적으로 벌어질 때 발생하는 무위험 차익거래를 말한다. 좀 더 쉽게 설명하면 프로그램 매매란 투자전략을 컴퓨터에 사전에 입력한 후 시장상황에 따라 매매시점을 포착해 사전에 결정된 매매 프로그램을 일괄 수행하는 거래를 의미하는데, 보통 주식을 대량 거래하는 기관투자자들이나 외국인들이 여러 종목의 주식을 묶어서 거래하는 데 사용되는 매매방식이다. 

현물시장을 기준으로 프로그램에 따라 현물을 사고 선물을 파는 경우를 프로그램 매수(매수차익거래)라고 하고, 현물을 팔고 선물을 사는 경우를 프로그램 매도(매도차익거래)라고 한다. 한편 주가지수선물의 '이론가격'은 코스피200 현물지수에 단기금리를 더하고 배당수익률을 뺀 가격이다. 이론가격은 만기일이 멀리 떨어져 있을수록 이자 부담이 커지기 때문에 현물가격(코스피200 지수)보다 높은 구조를 갖는다. 

선물시장에서는 주가지수선물을 사고자 하는 매수자들과 팔고자 하는 매도자들 간의 수급에 따라 선물가격이 이론가격에 비해 비정상적으로 낮거나 높게 거래되는 경우가 종종 발생한다. 실제로 시장에서 형성되는 선물가격이 이론가격에 비해 비정상적으로 낮다면 이는 정상적인 선물가격에 비해 시장가격이 지나치게 낮은 상태임을 의미하는 것이다. 

따라서 선물이 현물에 비해 과도하게 저평가되어 있는 것으로 투자자들은 저평가된 선물을 매수하는 한편, 고평가된 현물은 매도하는 '매도차익거래'를 하게 되고 가격차가 좁혀지면 선물을 다시 매도하고 매수하는 반대매매를 통해 무위험 차익을 얻을 수 있게 된다. 

반대로 선물가격이 이론가격보다 지나치게 높은 상태라면 만기일에는 선물과 현물의 가격이 동일해지게 될 것이므로 비싼 선물을 매도하고 동시에 가격이 낮은 현물을 매수하는 '매수차익거래'를 하게 되는 것이다. 

그렇다면 프로그램 매몰이 시장에 어떤 영향을 주게 될까? 우선 현물을 매도하고 선물을 매수하는 프로그램 매도가 발생하게 되면 매물 압박으로 인해 현물지수가 하락하게 된다. 반대로 현물을 매수하고 선물을 매도하는 프로그램 매수가 발생하게 되면 주가는 큰 폭으로 상승하게 된다. 

한편 만기일이 되면 매수차익거래(선물매도 현물매수) 잔고의 경우 현물매도 선물매수로 청산되고, 매도차익거래(선물매수 현물매도) 잔고는 현물매수 선물매도로 청산되게 된다. 그러므로 매수차익거래 잔고가 누적되면 만기일에 가까울수록 현물시장에 매물압박요인으로 작용하게 되는 것이다. 

이상에서 보듯 프로그램 매물은 선물시장과 주식시장에 매우 큰 영향을 주게 된다. 따라서 프로그램 매물의 향방을 면밀하게 점검하는 습관이 필요하다고 할 수 있다. 

<출처: 20대라면 무조건 써먹는 경제상식>